农商行“买买买”国债，央行为何出手？

元描述： 央行出手干预农商行国债交易，背后的原因是什么？本文将深入分析农商行偏爱国债的原因、央行担忧的风险，以及未来长债收益率走势，并结合专家观点和市场数据，为投资者解读这场金融博弈。

引言：

近期，关于农商行国债交易的传闻甚嚣尘上，引发市场热议。一些农商行因涉嫌操纵市场价格、利益输送被交易商协会启动自律调查，甚至有传闻称部分农商行被暂停国债交易和同业存单发行。央行也在多个场合强调要防范债券市场风险，并持续关注并提示市场风险。

这场风波背后，究竟是市场自律机制的正常运作，还是央行对风险的担忧？农商行为何热衷于购买国债？央行又为何出手干预？未来长债收益率将如何演绎？

本文将深入分析农商行偏爱国债的原因、央行担忧的风险以及未来长债收益率走势，并结合专家观点和市场数据，为投资者解读这场金融博弈。

农商行为何“买买买”国债？

种子关键词： 农商行国债

农商行国债投资热潮的背后，是多种因素的共同作用：

  • 经济下行，信贷投放受阻： 今年以来，受经济下行等因素影响，有效融资需求不足，部分中小金融机构信贷难以有效投放。再加上市场信用风险有所上升，金融机构资产质量下降压力较大。

  • 国债安全性高，配置需求旺盛： 在此背景下，由国家信用背书、具有较强安全性的国债，成为中小金融机构资产配置的重要选择。

  • 利率下行，国债收益率吸引力大： 2023年以来，长债收益率已下行60个基点，呈现单边市场行情，吸引了大量资金流入，也刺激了农商行加大投资力度。

数据显示，农商行对国债的偏爱程度，尤其是对超长期限债券的净买入，在今年尤为明显：

  • 一季报显示，A股10家上市农商行投资净收益同比全部为正，其中紫金银行投资净收益大增400.90%，常熟银行276.76%，沪农商行178.07%。

  • 上半年，常熟银行投资净收益同比大增95.96%，沪农商行上半年投资净收益同比大增93.94%。

  • 央行在一季度货政报告中披露，一季度，银行间债券市场20至30年期债券成交8.9万亿元，同比增长约5倍，其中，农村金融机构交易规模占银行间债券市场比重为24.8%，较上年同期上升约10.5个百分点。

然而，农商行对国债的“买买买”，也引发了监管的担忧：

  • 单边市场行情，潜在泡沫风险大： 当下市场参与者预期越是一致，潜在的泡沫风险就越大，未来出现反转的可能就越剧烈，届时一些风险承受能力较差的市场参与主体就可能出现风险。

  • 杠杆交易加剧，市场风险扩大： 长债收益率单边下行会积累较大的金融风险，一旦市场转向，杠杆仓位快速平仓会加剧市场螺旋下行，还可能向其他金融市场传染，产生系统性风险。

  • 利率风险不低，中小金融机构风控薄弱： 中小金融机构因信贷投放需求不足涌入国债市场，但利率风险并不一定比信用风险更低，对此央行有必要作出提醒。

央行为何出手干预？

央行出手干预农商行国债交易，主要出于以下几个方面的考虑：

  • 防范系统性风险： 央行关注的始终是单边一致预期和系统性金融风险，是为了实现宏观审慎的政策目标。

  • 打击违法行为，维护市场秩序： 交易商协会对部分中小金融机构在国债交易中存在出借债券账户和利益输送等违规情形进行调查，并对严重违规机构实施行政处罚。

  • 引导理性投资： 央行高度重视在市场化、法治化的轨道上引导金融机构理性投资债市，防止过度交易和重大违法违规行为。

央行采取了一系列措施，来防范利率超调后金融机构风险的集中爆发：

  • 口头干预： 央行在多个场合强调要防范债券市场风险，并持续关注并提示市场风险。

  • 压力测试： 央行已经逐步开始对部分金融机构持有债券资产的风险敞口展开压力测试。

  • 监管关注： 央行会重点关注一些交易行为比较激进的农村金融机构。

未来长债收益率如何演绎？

关于未来长债收益率的走势，市场存在着不同的观点：

  • 部分市场人士认为，长债收益率单边下行的趋势将延续： 他们认为，当前宏观环境不支持长债收益率上行，经济恢复和改革发展的基础将进一步巩固，社会预期也会进一步改善。

  • 另一些专家则认为，长债收益率可能出现反转： 他们认为，下半年政府债券发行提速，债券市场供需格局将进一步均衡，长期国债收益率与未来经济向好的态势将更加匹配。

央行在今年一季度货政报告中也表示，今年积极财政政策的力度比较大，计划发行的政府债券规模也不小，发行节奏还会加快。

专家认为，市场对中国经济的前景不必过于悲观，对长债收益率单边下行酝酿的风险也不应太过乐观。 中国经济的韧性足以穿越周期，央行的调控能力也历经风雨考验，这两点是不容置疑的。

“每调买机”惯性思维可能付出代价：

部分中小金融机构对利率风险认识不足，依然维持“逢调整即买入”的思维惯性，引发监管对风险后移甚至扩大化的担忧。

专家表示，微观个体决策的高度一致性可能会演变成宏观层面的系统性风险，最终还是会反噬到微观主体自己身上。无论央行是进行口头干预还是采取行动，都是为了避免风险挤到一个出口集中释放，合理的波动性反而是对风险的缓释。

专家还提醒，一些中小银行并没有充分考虑国债投资的利率波动风险。 在浓厚的投机氛围下，有些机构由配置盘变成了活跃的交易盘，甚至将债券当作股票来炒作；投资集中度很高，一些中小金融机构债券收益占营业收入超过50%以上，一定程度上也反映出这些机构公司治理的不健全，风控能力不强。

“一旦利率出现大幅波动，必然会有部分主体需要承担调整后的估值损失，进而对机构盈利、产品净值产生冲击，并将风险扩散向整个金融市场。”

常见问题解答

1. 央行为何要干预农商行国债交易？

央行干预农商行国债交易的主要目的是为了防范系统性风险，维护市场秩序，引导理性投资。

2. 农商行为何热衷于购买国债？

农商行热衷于购买国债是因为经济下行，信贷投放受阻，而国债具有较高的安全性，且利率下行，收益率吸引力大。

3. 未来长债收益率将如何演绎？

未来长债收益率的走势存在着不同的观点，部分市场人士认为将继续下行，而另一些专家则认为可能出现反转。

4. 农商行“买买买”国债存在哪些风险？

农商行“买买买”国债存在单边市场行情带来的潜在泡沫风险、杠杆交易加剧的市场风险以及利率风险不低于信用风险等风险。

5. 央行采取了哪些措施来防范风险？

央行采取了口头干预、压力测试、监管关注等措施来防范风险。

6. “每调买机”的思维惯性为何可能付出代价？

“每调买机”的思维惯性可能导致风险集中释放，并最终反噬到微观主体自己身上。

结论

农商行国债交易的热潮，反映了当前经济环境下，中小金融机构的投资偏好和风险偏好。央行出手干预，表明了其对市场风险的担忧，并旨在引导市场参与者理性投资，维护金融市场稳定。

未来长债收益率的走势将取决于宏观经济形势、政府债券发行节奏等多方面因素，市场参与者需保持谨慎，避免盲目追涨杀跌，积极关注风险控制和资产配置的合理性。

这场金融博弈，既是市场自律机制的考验，也是央行宏观调控能力的体现。最终的结果，将取决于各方力量的博弈和市场的理性选择。