薄膜电容器是新能源汽车电机控制和光伏风电逆变器中的关键器件。在风电光伏领域，薄膜电容器可应用于风电变流器和光伏逆变器，相同容量下高通流能力的特点使其逐步替代铝电解电容器，未来将进一步扩大使用占比。目前，薄膜电容器在光伏设备中渗透率已将近100%，每1GW新能源装机容量需要2000万元价值的薄膜电容器。可以说，高品质的薄膜电容器市场发展前景乐观。

　　近日，一家专注于从事薄膜电容器的企业—胜业电气股份有限公司（下称“胜业电气”）在北交所申请IPO。本次IPO，公司拟募资1.77亿元，主要用于新能源薄膜电容器生产线扩建项目、研发中心建设项目和流动资金的补充。

　　翻阅招股书，IPO日报记者发现，胜业电气两位实控人控股近100%。公司依赖主要产品，但主要产品毛利率不稳定。报告期内，应收账款存在异常，或存在收入舞弊的可能性。

　　实控人控股近100%

　　胜业电气的实际控制人为魏国锋、何日成二人。

　　资料显示，魏国锋曾当兵，退役后，魏国锋先后在两所学校担任教师。

　　或许是教师的生活与其职业规划不符，仅仅五年，魏国锋便跳槽去顺德市北滘华达电器厂工作，也在此结识了何日成，并于2011年1月共同创立了胜业电气。

　　自此，二人便开始了漫漫“下海”路。

　　截至本招股说明书签署日，魏国锋、何日成分别直接持有胜业电气0.17%股份，魏国锋间接持公司29.59%股份的表决权 ，何日成与魏国锋通过公司股东胜业投资，共同控制公司40.68%股份的表决权。此外，何日成与魏国锋通过公司股东聚誉合伙，共同控制公司21.87%股份的表决权。

　　综上，魏国锋、何日成二人共控制了胜业电气92.48%股份的表决权，为胜业电气的实际控制人。

　　从股权结构图来看，魏国锋、何日成二人持股比例相近，且二人合计控股比例接近100%。

　　实际控制人控股比例过高对公司的经营会造成一定风险。如果在实际生产经营中，实际控制人利用其控制地位，对公司的经营决策、人事安排、投资方向、资产交易等重大事项予以不当控制，则可能对公司造成负面影响。

　　对此，招股书中解释道，2018年9月28日，魏国锋与何日成签署了《一致行动协议》，对公司提案或表决权行使达成一致意见，以魏国锋的意见为准。该协议有效期自签署后至发行人首次公开发行A股股票并上市之日起五年届满，有效期届满，双方如无异议则自动延期三年，依此类推。2022年4月25日，魏国锋与何日成签署了《一致行动协议之补充协议》，进一步强化了魏国锋与何日成二人对公司的共同实际控制地位。

　　应收账增速怪

　　胜业电气是一家从事于薄膜电容器的企业，主要产品有电机电容器、电力电子电容器和电力电容器。

　　电容器作为三大被动元件之一，是电子线路中必不可少的基础元件。电容器下游应用场景广泛，薄膜电容器作为基础电子元件，应用场景已从家电、照明、工控、电力、电气化铁路领域拓展至光伏风电、新型储能、新能源汽车等新兴行业。

　　其中，光伏逆变器由于电压较高，一般以使用薄膜电容器为主。

　　根据全球光伏新增装机容量可以计算得出，全球光伏发电领域薄膜电容器产值从2018年的8.48亿元增长到2022年的18.40亿元，预计到2025年全球光伏发电领域薄膜电容器产值为26.40亿元。

数据来源:中国光伏行业协会 CPIA、中泰证券研究所

　　胜业电气自成立后，与国内外多家知名企业建立起长期稳定的合作关系，服务客户包括家电领域的美的集团、惠而浦、美国特灵、开利集团、海尔集团、通用电气和TCL等；新能源领域的上能电气、科华数据、明阳集团、四方股份、禾望电气、尼得科、思源电气和特变电工等；电能质量治理领域的大全集团、国电南自和白云电器等。

　　从财务数据来看，2020年至2023年1月-6月（下称“报告期”），胜业电气的营业收入分别为3.28亿元、4.46亿元、5.10亿元和2.74亿元，毛利率分别为28.40%、23.27%、22.42%和26.74%，有所波动。其中，胜业电气主营业务毛利率分别为28.35%、23.00%、22.20%和 26.59%。

　　IPO日报记者发现，胜业电气毛利率的波动主要是由主要产品导致的。

　　报告期内，胜业电气薄膜电容器产品收入分别为2.76亿元、3.53亿元、4.13亿元和 2.32亿元，分别占营收的84%、79%、81%和85%，占比较高。

　　胜业电气在招股书中解释称，2021年及2022年光伏风电、新型储能、新能源汽车等新兴领域快速发展带动薄膜电容器需快速提升，然而主要原材料BOPP薄膜产能增量不足，形成了阶段性的供需缺口。受到国际原油价格波动影响，薄膜主要原材料聚丙烯亦出现价格上涨，综合导致BOPP薄膜市场价格短期快速上涨。受国际大宗商品价格上涨等因素，公司铝、锌等金属原材料价格亦呈上涨趋势，叠加海运成本提高、人民币升值等因素，公司2021年毛利率有所下滑。

　　公司依赖主要产品，但主要产品毛利率易受到国际形势、原材料价格上涨、货币升值、海运成本等各方面因素影响。这给胜业电气在未来营收的稳定性打上了一个问号。

　　此外，值得注意的是，报告期内，胜业电气的应收账款存在异常。

　　报告期各期末，胜业电气的应收账款价值分别为0.87亿元、1.11亿元、1.51亿元及1.73亿元，占流动资产的比例分别为36.56%、33.31%、36.76%及41.30%。

　　IPO日报记者计算后发现，2020年至2022年，胜业电气应收账款的复合增长率为31.74%。

　　回顾一下胜业电气的营业收入，2020年至2022年胜业电气营收的复合增长率为24.69%，远低于应收账款复合增长率。

　　《中国财政》曾表示，从经营的角度来说，收入和应收款项科目联动异常并不是一个好的信号，除了可能反映销售收入质量下降之外，可能也指向收入舞弊，或存在虚增化工行业收入或存在调节应收款项坏账准备的迹象。